事件：公司發(fā)布2020年半年報(bào)業(yè)績預(yù)告，上半年實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤31.5億元~32億元，同比增長101.68%~104.88%。上半年生豬累計(jì)銷售量212.29萬頭，銷售收入累計(jì)74.10億。
1、受外購仔豬高成本影響，上半年頭均盈利約700元，下半年自產(chǎn)仔豬育肥占比增大，頭均盈利增長。
2020H1生豬銷售量212.29萬頭，其中自產(chǎn)仔豬育肥預(yù)計(jì)71萬頭，外購仔豬育肥127萬頭，種仔豬銷售量預(yù)計(jì)15萬頭。預(yù)計(jì)上半年生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)利潤約15億，頭均盈利預(yù)計(jì)700元。 上半年自產(chǎn)仔豬育肥預(yù)計(jì)71萬頭，外購仔豬高成本和高占比拖累上半年頭均利潤。全年預(yù)計(jì)自產(chǎn)仔豬育肥500萬頭，主要集中在下半年出欄，后續(xù)隨著自產(chǎn)仔豬產(chǎn)能釋放，頭均利潤逐步增長。
2、飼料業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，禽板塊屠宰利潤仍舊豐厚。 隨著下游養(yǎng)殖業(yè)的復(fù)蘇，飼料業(yè)務(wù)持續(xù)回暖，上半年飼料銷量持續(xù)增長。從禽畜行業(yè)存欄量來看，豬料將是支撐公司飼料銷量增長的主要品種，禽料受去年高養(yǎng)殖量和飼料高基數(shù)影響，未來同比增幅承壓。
今年上半年，Q1受新冠肺炎影響，白羽肉禽行業(yè)受損較重，后續(xù)白羽肉禽行業(yè)逐漸恢復(fù)，種禽價(jià)格同比去年有所降低，屠宰環(huán)節(jié)受豬價(jià)高位影響，利潤持續(xù)豐厚。
3、未來看點(diǎn)：種豬產(chǎn)能持續(xù)增長，成本下行仍有空間。
公司全年種豬存欄目標(biāo)120萬頭，其中能繁母豬存欄目標(biāo)100萬頭，截止5月底公司種豬存欄80萬頭，能繁母豬存欄50萬頭，能繁母豬快速增長保證明年出欄目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。 未來養(yǎng)殖成本的降低主要集中在以下幾項(xiàng)：
1）自產(chǎn)仔豬育肥占比增長，仔豬價(jià)格波動(dòng)對(duì)公司養(yǎng)殖成本和頭均利潤影響減??；
2）產(chǎn)能利用率提升，上市率提升；
3）新建豬場工藝優(yōu)化，制造費(fèi)用降低；
4）生物防控能力提升，防控成本有望逐步降低。
盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)2020年生豬產(chǎn)能繼續(xù)緩慢恢復(fù)，豬肉和雞肉價(jià)格仍舊高位運(yùn)行，預(yù)計(jì)公司2020/2021/2022年生豬出欄量分別為800萬/1600萬/2500萬，歸母凈利潤預(yù)計(jì)分別為128.49/165.87/171.94億，對(duì)應(yīng)EPS（按照非公開發(fā)行后的總股本上限計(jì)算）分別為2.92/3.78/3.91，給予買入評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
1、突發(fā)重大疫情風(fēng)險(xiǎn)：禽畜養(yǎng)殖過程中會(huì)發(fā)生大規(guī)模疫病如非洲豬瘟或禽流感等，導(dǎo)致禽畜死亡，并對(duì)廣大民眾的消費(fèi)心理有較大負(fù)面影響，導(dǎo)致市場需求萎縮，從而影響行業(yè)以及相關(guān)企業(yè)的盈利能力。
2、價(jià)格不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)：禽畜肉類價(jià)格出現(xiàn)大幅下降或上漲幅度低于成本上漲幅度，影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力，存在未來業(yè)績難以持續(xù)增長甚至下降的風(fēng)險(xiǎn)。
3、原材料價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)：公司生產(chǎn)經(jīng)營所用的主要原材料及農(nóng)產(chǎn)品的產(chǎn)量和價(jià)格受到天氣、市場情況等不可控因素的影響較大，若未來主要原材料價(jià)格大幅波動(dòng)，將會(huì)影響行業(yè)以及相關(guān)公司的盈利能力。
4、爆發(fā)新冠疫情后屠宰場開工時(shí)間和開工率不及預(yù)期，豬價(jià)受較大影響，消費(fèi)量不及預(yù)期。
