公司是養(yǎng)豬大省河南的動物疫苗龍頭企業(yè)，與田克恭團(tuán)隊(duì)打造業(yè)內(nèi)最強(qiáng)研發(fā)體系，2010年推出國內(nèi)首個豬圓環(huán)2型滅活疫苗，16年首創(chuàng)禽流感H9亞型基因工程三聯(lián)苗，產(chǎn)品梯隊(duì)合理，極具持續(xù)高成長潛力。我們希望通過與管理層的交流，了解公司春防招采、市場苗銷售情況、戰(zhàn)略規(guī)劃及行業(yè)發(fā)展趨勢。

　　主要觀點(diǎn)

　　1.公司17年禽苗業(yè)務(wù)進(jìn)入爆發(fā)，一系列升級產(chǎn)品將在17年上市公司禽苗業(yè)務(wù)進(jìn)入新一輪高速發(fā)展期，2016年3月30日公司發(fā)布全球首個禽流感H9 基因重組疫苗，16年四季度新-支-流-法四聯(lián)基因工程疫苗上市。這兩個疫苗是除了H5以外家禽滅活疫苗的主要產(chǎn)品，國內(nèi)領(lǐng)先，上市以后拉動16年前三季度禽苗營收增長46%。2017年公司預(yù)計(jì)全球首個新-支-流三聯(lián)基因工程疫苗有望拿到新獸藥證書，將在今年第三季度上市。

　　公司一系列升級新品確保了其在禽用滅活疫苗領(lǐng)域的優(yōu)勢，奠定了未來3-4年的市場地位，有效支撐公司業(yè)績高增長。

　　2.公司豬偽狂犬、圓環(huán)VLPs基因工程苗年內(nèi)或獲得新藥證書，前景可期針對新的豬偽狂犬變異毒株，公司成功研制5基因缺失疫苗，獲得全球PCT專利，因此全球50億的新市場掌握在普萊柯手中。該系列產(chǎn)品中最快的基因缺失疫苗預(yù)計(jì)17 年下半年獲得新獸藥證書，在國內(nèi)有25億市場容量。

　　其次，公司與新加坡國立大學(xué)合作成功研制全球首個豬圓環(huán)病毒樣顆粒VLPs基因工程疫苗將在17年7月1日左右取得新獸藥證書，下半年?duì)幦∩鲜校径▋r介于青島易邦和勃林格之間，引領(lǐng)豬圓環(huán)15-20億元的技術(shù)升級市場。另外，公司新開發(fā)圓環(huán)-支原體二聯(lián)苗新品，將引領(lǐng)圓環(huán)和支原體市場10億以上的技術(shù)升級，有望在下半年拿到新藥證書。以上這些足以拉動未來2-3年普萊柯豬苗業(yè)務(wù)的高速增長。

　　3.公司著力“產(chǎn)品+服務(wù)”模式打造免疫佐劑、診斷試劑及第三方服務(wù)公司是全球第3 家免疫試劑的生產(chǎn)商，今年3月1日投產(chǎn)，未來2-3年開拓近10億的進(jìn)口替代市場；高通量診斷試劑方面，公司組建普萊柯萬泰，預(yù)計(jì)17年底前拿到5個新藥證書，10月投產(chǎn)，對標(biāo)美國IDEXX，未來1-2年內(nèi)奠定行業(yè)龍頭地位。以上結(jié)合服務(wù)，與達(dá)安基因組建中科基因。

　　4.投資建議：

　　預(yù)計(jì)16、17年歸母凈利潤1.87億元、2.48億元，分別對應(yīng)PE45倍、34倍，維持公司“推薦”評級。

　　5.風(fēng)險提示：

　　公司新產(chǎn)品、業(yè)務(wù)開拓不達(dá)預(yù)期的風(fēng)險。