受生豬行業(yè)周期下行拖累，動(dòng)保行業(yè)2022年一季度業(yè)績(jī)同比普遍大幅下滑，行業(yè)大幅度調(diào)整。機(jī)構(gòu)認(rèn)為，如果生豬行業(yè)于2023年前后實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，養(yǎng)殖戶對(duì)防疫的要求有望加強(qiáng)，動(dòng)保行業(yè)有望迎來絕地反擊。

    01、
    市場(chǎng)規(guī)模保持快速增長(zhǎng)
    集中度仍處于較低水平

    以疫苗接種為主要措施的動(dòng)物病毒性疫病防控工作已經(jīng)成為養(yǎng)殖業(yè)穩(wěn)產(chǎn)保供不可或缺的重要組成部分。
    據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)相關(guān)資料介紹，國內(nèi)動(dòng)保市場(chǎng)主要包括獸用生物制品、獸用化學(xué)藥品、中獸藥三大細(xì)分市場(chǎng)，其中獸用生物制品市場(chǎng)以動(dòng)物疫苗為主；獸用化學(xué)藥品以抗微生物藥和抗寄生蟲藥為主；中獸藥則包括抗菌、驅(qū)動(dòng)和促生長(zhǎng)三大類。
    從總量來看，國內(nèi)獸藥市場(chǎng)規(guī)模近年來正保持快速增長(zhǎng)趨勢(shì)，2020年國內(nèi)獸藥銷售總額達(dá)621億元，2010-2020年間的復(fù)合增速高達(dá)7.39%，明顯快于國外獸用藥品市場(chǎng)。從結(jié)構(gòu)來看，國內(nèi)獸藥市場(chǎng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和國外獸藥市場(chǎng)類似，均以化藥和生物制品為主。
    不過，從市場(chǎng)格局來看，我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平。據(jù)中國獸藥協(xié)會(huì)和國際畜牧網(wǎng)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2020年底，全國獸藥生產(chǎn)企業(yè)1633家，其中年銷售額在2億元以下的企業(yè)占比超95%，前十名企業(yè)的銷售額占比約為22%，遠(yuǎn)低于國外獸藥市場(chǎng)。

    02
    行業(yè)有望迎來絕地反擊

    民生證券認(rèn)為，動(dòng)保產(chǎn)品需求與下游養(yǎng)殖行業(yè)景氣度息息相關(guān)，具有明顯的“后周期”屬性。一般來說，生豬價(jià)格上漲時(shí)，養(yǎng)殖行業(yè)補(bǔ)欄意愿增加，防疫積極性提升，進(jìn)而帶動(dòng)動(dòng)保需求增長(zhǎng)，動(dòng)保企業(yè)業(yè)績(jī)與估值雙增；而當(dāng)生豬價(jià)格低迷時(shí)，母豬淘汰量增加，養(yǎng)殖場(chǎng)特別是中小養(yǎng)殖場(chǎng)用藥量減少，導(dǎo)致動(dòng)保需求下滑，對(duì)應(yīng)動(dòng)保行業(yè)業(yè)績(jī)與估值的底部。

    去年下半年至今，生豬產(chǎn)能快速恢復(fù)導(dǎo)致豬價(jià)持續(xù)下行，養(yǎng)殖行業(yè)整體陷入深度虧損。不過國信證券認(rèn)為，在養(yǎng)殖利潤持續(xù)收縮甚至轉(zhuǎn)虧的壓力下，行業(yè)產(chǎn)能去化或繼續(xù)加速，進(jìn)而奠定2023年前后的生豬行業(yè)周期反轉(zhuǎn)。
    國信證券指出，受生豬行業(yè)周期下行拖累，動(dòng)保行業(yè)2022年一季度業(yè)績(jī)同比普遍大幅下滑，行業(yè)大幅度調(diào)整。如果生豬行業(yè)于2023年前后實(shí)現(xiàn)底部反轉(zhuǎn)，將緩解養(yǎng)殖戶資金緊張情況，養(yǎng)殖戶對(duì)防疫的要求有望加強(qiáng)，動(dòng)保行業(yè)有望迎來絕地反擊。
    03
    三大原因帶動(dòng)成長(zhǎng)

    長(zhǎng)期來看，國信證券也非常好看動(dòng)保行業(yè)的前景，并給出了三大邏輯：

    長(zhǎng)期邏輯1：受益于養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程。

    在生豬養(yǎng)殖規(guī)?；M(jìn)程中，隨著規(guī)模養(yǎng)殖企業(yè)的產(chǎn)能占比將不斷提升以及頭部養(yǎng)豬企業(yè)的快速擴(kuò)張，行業(yè)整體防疫治療支出或?qū)@著提高，進(jìn)而有望帶動(dòng)動(dòng)保行業(yè)不斷擴(kuò)容。

    我國獸藥行業(yè)目前的集中度仍處于較低水平，隨著養(yǎng)殖規(guī)模化進(jìn)程的深入推進(jìn)，下游防疫需求將逐步向?qū)I(yè)化、一體化、高端化方向轉(zhuǎn)變，屆時(shí)落后產(chǎn)能可能將面臨被淘汰或整合的命運(yùn)，市場(chǎng)份額有望進(jìn)一步向頭部企業(yè)聚攏。

    長(zhǎng)期邏輯2：受益于國內(nèi)寵物數(shù)量快速增長(zhǎng)。

    據(jù)統(tǒng)計(jì)，2020年全國城鎮(zhèn)寵物犬貓數(shù)量合計(jì)約1億只，其中寵物犬有5222萬只，寵物貓有4862萬只，且我國一二線城市養(yǎng)寵人數(shù)比例僅約40%，相比美國的約70%仍有較大提升空間。
    狂犬病疫苗等疫苗產(chǎn)品作為剛需消費(fèi)，有望充分受益我國寵物數(shù)量和寵物市場(chǎng)規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)張，市場(chǎng)潛力巨大，國產(chǎn)品牌未來有望實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

    長(zhǎng)期邏輯3：受益于新版GMP（《獸藥生產(chǎn)質(zhì)量管理規(guī)范》）和飼料禁抗（禁止抗生素濫用）。

    從供給端來看，2022年5月31日新版GMP即將到來，在新版GMP更為細(xì)化嚴(yán)格的要求下，能力不足的落后產(chǎn)能或于本輪新版獸藥GMP實(shí)施過程中被淘汰，市場(chǎng)集中度或?qū)⒚黠@提升。從需求端來看，飼料禁抗背景下，獸用化藥需求將全面轉(zhuǎn)向養(yǎng)殖端，高質(zhì)量治療用化藥占比或持續(xù)提升，研發(fā)能力優(yōu)秀的頭部化藥企業(yè)有望受益。