中信證券研報(bào)指出，豬價(jià)淡季不淡，周期拐點(diǎn)或已現(xiàn)。復(fù)盤歷史，一般在上行周期啟動(dòng)時(shí)，豬價(jià)呈現(xiàn)“淡季不淡”特征，典型如2015年4-5月以及2019年3-5月，這或可視為新一輪周期已開(kāi)啟。區(qū)別歷史上幾輪周期，本輪周期集團(tuán)占比較大，行業(yè)固定資產(chǎn)和生產(chǎn)性生物資產(chǎn)較為充裕，周期時(shí)間或縮短。

    短周期視角來(lái)看，豬肉供給取決于前期母豬產(chǎn)能釋放的生豬出欄、屠宰體重、進(jìn)口豬肉等因素。能繁母豬自2021 年6月高點(diǎn)下行，累計(jì)下滑已達(dá)8.5%，前期產(chǎn)能去化有望陸續(xù)于Q2-Q3 傳遞到供給端，疊加屠宰體重、進(jìn)口、凍肉庫(kù)存短期難有增加，供給Q3 同比/環(huán)比均有望減少；而隨著需求在疫情后的恢復(fù)以及消費(fèi)旺季的到來(lái)，2022H2供需整體偏緊，豬價(jià)景氣可期。

    按國(guó)家統(tǒng)計(jì)局歷史數(shù)據(jù)/上行周期豬價(jià)反彈幅度來(lái)看，預(yù)計(jì)本輪周期大概率可支撐70%以上的價(jià)格漲幅，可支撐豬價(jià)達(dá)21元/公斤以上。

    而參照歷年上行周期豬價(jià)走勢(shì)來(lái)看，一般5-7/9月價(jià)格平均反彈幅度可達(dá)23%-24%，而到年底和次年初價(jià)格基本較5月上漲能達(dá)30%以上（目前5月均價(jià)為15.37元/公斤），即價(jià)格有望超20元/公斤。
    同時(shí)，我們也要注意到，相較于歷史周期，本輪豬周期呈現(xiàn)以下特點(diǎn)：成本高位；行業(yè)重資產(chǎn)屬性下降；規(guī)?；B(yǎng)殖程度占比較高。當(dāng)前位置產(chǎn)能去化處于中等偏弱水平，行業(yè)補(bǔ)欄、二次育肥、外購(gòu)仔豬積極性較以往周期底部偏高。

    從行業(yè)現(xiàn)金流情況來(lái)看，盡管前期深度虧損，但豬價(jià)反彈之后補(bǔ)欄積極性明顯提升，尤其在仔豬價(jià)格上，4月底開(kāi)始仔豬價(jià)格快速上漲，漲幅超2015年。而在能繁母豬產(chǎn)能上，區(qū)別于2014-2015/2018-2019年產(chǎn)能的持續(xù)去化，本輪周期產(chǎn)能伴隨著豬價(jià)上漲而緩慢增加。隨著超大規(guī)模場(chǎng)的快速擴(kuò)張，行業(yè)進(jìn)入門檻的降低，生豬補(bǔ)欄或較歷史周期底部較快，本輪周期長(zhǎng)度或?qū)⒖s短。