2010年農(nóng)林牧漁行業(yè)三季報(bào)綜述:飼料與畜牧景氣回升四季度全面迎接旺季

　　前三季度,整體收入增長(zhǎng)穩(wěn)定,毛利水平略有下降,凈利水平環(huán)比提升。2010年1-9月,49家農(nóng)業(yè)類上市公司合計(jì)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入692.98億元,同比增長(zhǎng)17.34%,略低于上半年的增速;合計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤32.66億元,同比增長(zhǎng)7.46%,高于上半年的增速;合計(jì)毛利率同比略降0.7個(gè)百分點(diǎn)至14.75%,實(shí)現(xiàn)每股收益0.18元。從合計(jì)數(shù)據(jù)中可以看出,農(nóng)業(yè)上市公司前三季度整體凈利水平略低于去年同期,主要是由于整體毛利水平較去年同期下滑。但環(huán)比來看,第三季度凈利水平有所提升。從細(xì)分行業(yè)來看,前三季度園林綠化與畜牧業(yè)的收入增長(zhǎng)較快,種業(yè)、水產(chǎn)和園林依然維持著較高的景氣度,而畜牧業(yè)雖然收入增長(zhǎng)顯著但盈利水平提升卻不明顯。

　　主業(yè)增長(zhǎng)對(duì)凈利潤增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)最大。2010年1-9月對(duì)農(nóng)業(yè)利潤增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的是主業(yè)收入的增長(zhǎng),其次是對(duì)期間費(fèi)用率的良好控制,兩項(xiàng)對(duì)凈利潤增速的貢獻(xiàn)分別達(dá)到10.46和7.16個(gè)百分點(diǎn),另外少數(shù)股東損益的減少也貢獻(xiàn)了4.08個(gè)百分點(diǎn)的凈利潤增速。而毛利水平的下降則使凈利潤增速降低了12.92個(gè)百分點(diǎn),是對(duì)凈利增長(zhǎng)最大的阻礙因素。

　　三季度部分子行業(yè)遭遇淡季,四季度全面迎接旺季。三季度,由于種業(yè)遇銷售淡季,收入與凈利增速都明顯回落;而淡水養(yǎng)殖及遠(yuǎn)洋捕撈的低景氣度及部分產(chǎn)品的銷售淡季使水產(chǎn)表現(xiàn)出增收不增利的局面;畜牧行業(yè)則由于市場(chǎng)回暖而表現(xiàn)出凈利大幅提升的態(tài)勢(shì);飼料行業(yè)同樣也受益于下游行業(yè)的景氣恢復(fù)而展現(xiàn)出收入增速加快的局面,但同時(shí)由于原料成本居高不下,因此凈利水平回升不甚明顯;而園林行業(yè)則依然表現(xiàn)出了強(qiáng)勢(shì)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。進(jìn)入四季度后,由于各子行業(yè)將同時(shí)迎來傳統(tǒng)的旺季,而當(dāng)前全球較為寬松的貨幣政策也加強(qiáng)了通脹的預(yù)期,因此行業(yè)整體業(yè)績(jī)水平有望一致提升。

　　行業(yè)投資策略:鑒于在通脹與利好政策預(yù)期下農(nóng)業(yè)子行業(yè)景氣度將一致向好,維持行業(yè)“增持”的投資評(píng)級(jí)。建議關(guān)注飼料行業(yè)景氣度回升態(tài)勢(shì)明確且有“生物育種”概念的大北農(nóng);同時(shí)看好具有政策性主題投資的種業(yè)以及進(jìn)入消費(fèi)旺季的海水養(yǎng)殖業(yè),推薦登海種業(yè)、好當(dāng)家和獐子島。天相投資顧問有限公司