在騎士乳業(yè)成功闖關后，越來越多的乳企轉向北交所。近日，貴州乳業(yè)龍頭南方乳業(yè)收到北交所的審核問詢函，涉及包括奶源供應鏈管理與控制、貴州省外拓展乏力、產(chǎn)能擴張的合理性等九大問題。南方乳業(yè)的IPO之路幾經(jīng)波折，2024年營收、凈利潤增長出現(xiàn)乏力。就在今年6月沖擊北交所的關鍵節(jié)點上，耿坤被任命為南方乳業(yè)新任董事長，能否如愿敲鐘，成為耿坤的新命題。
營收增速放緩
南方乳業(yè)成立于2017年，是貴陽市農(nóng)墾集團控股的國有乳企，主營業(yè)務為低溫/常溫乳制品、含乳飲料，旗下?lián)碛小吧交ā薄盎ǘ寄翀觥钡绕放啤?024年營收18.17億元，凈利潤2.09億元，其中貴州省內(nèi)收入占比超90%。2022—2024年，南方乳業(yè)營收增速從14.6%降至1.4%，凈利潤增速從15.6%降至4.5%。
在北交所的此次問詢函中，南方乳業(yè)供應鏈管理與控制是受關注的焦點之一。報告期內(nèi)，南方乳業(yè)生鮮乳供應部分依賴控股子公司牧場和第三方牧場，其中控股子公司牧場、第三方牧場生鮮乳供應量各期占比分別為43%—49%、31%—44%。3家控股子公司牧場系南方乳業(yè)與前進牧業(yè)、恒鼎牧業(yè)共同投資經(jīng)營，2024年均出現(xiàn)虧損。
同時，2022年末至2024年末，生鮮乳市場整體供給過剩，市場單價持續(xù)下降；2024年度公司生產(chǎn)性生物資產(chǎn)處置損益金額為-4526.14萬元；報告期內(nèi)，南方乳業(yè)常溫乳制品與常溫乳飲料產(chǎn)能利用率呈持續(xù)下降趨勢。北交所要求南方乳業(yè)詳細說明自有牧場與控股子公司牧場的經(jīng)營情況、管理方式及差異，以及與合作方的合作背景和原因，并分析是否存在產(chǎn)能擴張過快、養(yǎng)殖水平和管理能力滯后等風險。
而此次南方乳業(yè)IPO募集的9.8億元資金中，將有4億元用于威寧縣南方乳業(yè)奶牛養(yǎng)殖基地建設項目、4.8億元用于營銷網(wǎng)絡建設項目、1億元用于補充流動資金。北交所要求南方乳業(yè)說明，募投建設項目的必要性，是否存在養(yǎng)殖規(guī)模擴張過快、出現(xiàn)奶源過?；蜃援a(chǎn)成本過高，以及營銷網(wǎng)絡建設成效不及預期的風險等。
高級乳業(yè)分析師宋亮向北京商報記者表示，“在2020年到2022年，國內(nèi)各個乳企審批投入的項目，包括工廠新建、奶源建設等，在2020年下半年以后，出現(xiàn)了一系列問題。但是投資有慣性，已經(jīng)簽訂了合同，必須得執(zhí)行，由于當時（南方乳業(yè)）對未來的市場預估樂觀，造成了投資的失誤”。
依賴單一市場
南方乳業(yè)的市場空間拓展情況，同樣受到北交所關注。報告期內(nèi)，南方乳業(yè)于貴州省內(nèi)主營業(yè)務收入占比超過90%；2023年在貴州省市場占有率約為 67.84%。報告期內(nèi)，盡管南方乳業(yè)積極開拓貴州省外市場及電商渠道，貴州省外收入及電商渠道收入持續(xù)增長，但2023年收購光大乳業(yè)19.99%的股權，2023年及2024年光大乳業(yè)持續(xù)虧損，報告期內(nèi)南方乳業(yè)與光大乳業(yè)銷售金額僅為46.84萬元。
北交所要求南方乳業(yè)說明，線上渠道、貴州省外線下渠道的拓展和銷售情況，期股權投資
減值測算方法、過程，是否符合企業(yè)會計準則要求，結合光大乳業(yè)的經(jīng)營和財務狀況、持續(xù)虧損的具體原因，說明長期股權投資減值計提是否充分，在貴州省內(nèi)的市場空間是否接近飽和，在貴州省外的市場拓展是否存在較大困難或障礙等。
宋亮表示，“對于一個區(qū)域性企業(yè)來說，在當?shù)厥袌稣加兄饕蓊~是必然的，一定要深扎本地市場，在本地市場做透以后，再逐步向周邊市場進行延伸”。
香頌資本執(zhí)行董事沈萌則表示，“企業(yè)要完成掛牌，就必須提交融資計劃，而繼續(xù)擴大產(chǎn)能是乳企唯一合理的融資目的，雖然缺少商業(yè)邏輯的合理性，卻是真實的結果。其經(jīng)營風險不在于對單一市場的依賴，而是企業(yè)缺少明確的競爭優(yōu)勢，無法更好維護單一市場的競爭壁壘”。
根據(jù)北交所于2024年10月發(fā)布的《發(fā)行上市審核動態(tài)》，其要求發(fā)行人在報告期內(nèi)充分披露創(chuàng)新特征，同時對創(chuàng)新性提出量化指標，如最近三年研發(fā)投入占營業(yè)收入比例在3%以上，或最近三年平均研發(fā)投入金額在1000萬元以上，或最近三年研發(fā)投入復合增長率達到10%以上，最近一年研發(fā)投入金額達到1500萬元以上；通常需擁有Ⅰ類知識產(chǎn)權3項以上或軟件著作權50項以上；通常參與制定過2項以上國際標準、國家標準或行業(yè)標準等。
報告期各期內(nèi)，南方乳業(yè)的平均研發(fā)費用為1094.47萬元，研發(fā)強度約為0.63%，低于同行業(yè)可比公司平均水平。報告期各期末研發(fā)人員數(shù)量分別為48人、47人、44人。公司尚未設立單獨的研發(fā)工時系統(tǒng)，供應鏈系統(tǒng)未區(qū)分材料領用的用途。
對于企業(yè)如何優(yōu)化供應鏈管理以提升盈利能力、董事長更替是否影響戰(zhàn)略連續(xù)性等問題，北京商報記者通過郵件向南方乳業(yè)發(fā)出采訪函，截至發(fā)稿未收到回復。
